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L'EONIA va disparaître en Octobre, vive l'ESTR !

Référence de l'article : IR7459
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écrit par Frédéric BOMPAIRE,(31 Mars 2019)

Le 14 Mars 2019, le groupe de travail sur le taux sans risque en euro dont le secrétariat est assuré par la BCE publiait ses recommandations pour assurer une transition en douceur de l’EONIA vers l’ESTER, qu’il convient d’appeler l’€STR pour Euro Short Term Rate. Il s’agit de promouvoir la méthode de recalibrage de l’EONIA qui vise à calculer à l’avenir l’EONIA en ajoutant une marge par rapport à l’€STR. La plupart des recommandations s’adressent à l’EMMI qui est l’administrateur de l’EONIA.

Le lendemain, l’EMMI lançait une consultation ouverte jusqu’au 15 avril pour recueillir l’avis des acteurs de marché sur le projet de nouvelle définition de l’EONIA, de détermination du spread dès le 1er Octobre, et d’arrêt fin 2021 de la publication de l’EONIA, le tout conformément aux recommandations du groupe de travail [1].La coordination est parfaite et c’est nécessaire au vu du bref délai qui nous sépare de la date du 2 Octobre 2019, annoncée par la BCE comme celle de la première publication du taux €STR. Il est rare qu’une consultation paraisse aussi simple : nous souhaitons un plein succès au projet de passage progressif et ordonné de l’EONIA vers l’€STR. Aussi nous répondons oui aux 3 premières  questions :

  • Oui, l’€STR est un meilleur indicateur des taux au jour le jour entre institutions qu’un EONIA reposant sur un nombre de plus en plus étroit de transactions concentrées en quelques mains ;
  • Oui, la période de transition de 2 ans envisagée permet, d’une part de conduire jusqu’à leur échéance une vaste majorité de nos dérivés sur EONIA et laisse un temps suffisant pour modifier les termes des contrats sur les instruments et produits plus longs ;
  • Oui, l’arrêt du calcul de l’EONIA ancienne formule, dès que la publication de l’€STR commence et permet d’appliquer la formule « €STR plus marge », est une bonne façon d’éviter les manipulations et une source de clarification.

Mais tout n’est pas nécessairement simple pour autant et les dernières questions permettent de se faire l’écho de préoccupations des gérants d’actifs. Il faut que des modalités pratiques soient définies et acceptées par tous le plus en amont possible. Cela signifie un besoin de standards techniques arrêtés immédiatement pour que les développements informatiques nécessaires puissent être lancés en urgence de façon cohérente.

En effet, le nouvel EONIA ne sera plus publié à 19h, mais le lendemain à 9h avec une possibilité de rectification jusqu’à 11 heures. Aussi est-il prévu de publier l’EONIA recalibré juste après 11 heures. En conséquence, aucun EONIA ne sera publié le 1er Octobre 2019, celui du 30 Septembre ayant été publié le 30 au soir et celui du 1er Octobre n’étant publié que le 2 au matin. Question : comment traiter un reverse repo du 30 Septembre au 1er Octobre basé sur l’EONIA ? Quel taux, quelle date et heure de paiement ? Plusieurs solutions sont possibles, y compris d’interdire le recours à l’EONIA, et l’exemple du SONIA montre que l’on peut éviter les désordres de marché, mais à condition de clarifier les règles de fonctionnement.

Il est une autre difficulté que l’on peut craindre dans l’information aux porteurs d’OPC. Il nous faudrait avoir l’assurance que tous les pays de l’Union Européenne considèrent que le changement de méthodologie de calcul de l’EONIA en Octobre prochain ne nécessite pas d’information auprès des porteurs de titres d’OPC dont l’indice de référence est l’EONIA. L’indice reste, seul son calcul est modifié, et il n’y a pas d’amendement à apporter au prospectus.

Lors du passage à la deuxième phase de la substitution de l’€STR à l’EONIA d’ici 2022, nous souhaitons également qu’une position harmonisée des autorités permette d’informer les porteurs d’OPC dont le prospectus va être modifié par une annonce de presse couvrant l’ensemble des fonds d’un même gérant qui sont affectés.
                                                                                                                                        
Pour en savoir davantage, merci de cliquer sur :

https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/annex/ecb.sp190314_annex_recommendation.en.pdf

[1] : voici les recommandations du Groupe de Travail :

https://www.emmi-benchmarks.eu/assets/files/D0200E-2016-Eonia%20Consultation%20Paper.pdf.
 
(Mis en ligne le 31 Mars 2019)

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